经济学热点——金价上涨背后的经济学

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一、背景
2023年10月30日，黄金价格创下近年来的新高，突破每克620元的大关。在金价上涨的背后，隐藏着怎样的底层逻辑？黄金究竟与哪些因素密切相关？

二、黄金的独特属性：商品与金融的双重身份商品属性观察： 在2022年，黄金总需求达到4755吨，其中46％用于珠宝首饰，而极少数6％用于工业用途。
金融属性观察： 黄金具备抗通胀和投资的特性。2022年，金条和金币在黄金需求中占比达到26%，而各国央行的购买则占据了23%。

三、影响黄金价格的四大因素：避险需求、通胀预期、美元指数和实际利率（投资需求）
1避险需求：有一句俗语说得好，"乱世买黄金"。黄金因其全球供应有限、价值稳定昂贵，在经济萧条和战争等不确定因素出现时，避险需求上升，价格迎来上涨。
2 实际利率： 实际利率背后的本质是黄金的金融属性和投资需求。黄金可以被看作是类似于国债的长期无风险资产，但与国债不同的是，持有黄金没有收益。实际利率上升时，黄金价格通常下跌。
3 通胀预期： 由于黄金的全球供应有限，人们通常将其视为抗通胀资产和保值工具。因此，通胀预期增加时，黄金价格上升。
4 美元指数：美元指数的逻辑相对独特，基于"计价单位"的维度考虑。黄金是用美元标价的，当美元指数上涨时，每100美元代表的购买力增加，导致黄金价格下跌。

四、历史回顾：1970年﹣2023年黄金价格的影响因素分析
根据华泰证券的研究报告，过去50年的历史可以分为三个阶段，分别是与通胀预期密切相关、与实际利率密切相关以及实际利率的相关性下降、避险需求密切相关的阶段。
·第一阶段（1970年﹣2000年）: 与通胀预期密切相关。布雷顿森林体系崩溃，通胀预期成为决定黄金价格的主要因素。
·第二阶段（2000年﹣2022年）: 与实际利率密切相关。黄金的金融属性增强，实际利率成为黄金价格的最主要决定因素。
·第三阶段（2022年﹣至今）: 与实际利率的相关性下降，与避险需求密切相关。此阶段黄金与实际利率出现背离，不再呈正相关，与2022年俄乌冲突和地缘形势有关。

五、当前分析：2023年黄金价格与实际利率关联度下降的原因
核心原因：
1 2022年以来，俄乌冲突和巴以冲突导致黄金避险需求急剧增加。这两场冲突的避险需求大幅提升，使得居民对黄金的购买大增。
2 2022年以来，世界各国央行增加对黄金的购买。 一些新兴国家的中央银行，自2022年开始大幅购买黄金，以增加多元化的外汇储备。例如，俄罗斯央行将对黄金的储备比例提高至25%。